固然受宏观经济增速放缓影响，电量根基没增添，2012年火电公司发电量均匀增添1%，2013年1季度，火电公司业务收入均匀增添1%（没有电价调解，以是首要是电量所致）。可是2012年下半年海内煤价的大幅降落仍然使得火电企业的红利程度改进明明。2012年，火电公司综合毛利率均匀为17%，均匀上升4个百分点，电力营业毛利率17%，同比上升5个百分点，度电燃料本钱均匀降落5%；2013年1季度，火电公司综合毛利率为19%，均匀上升6个百分点。

　　水电企业则受来水大幅改进影响，2012年主汛期改进至今，不外2013年仍存在必然不确定：2012年，水电公司归属净利润均匀增速为89%，扣非后均匀增添102%。2013年1季度，水电公司归属净利润均匀增速为48%，扣非后均匀增添41%。

　　水电作为洁净能源，具有优先上网权，2012年主汛期的来水改进在增进企业收入的同时，也晋升了水电企业的毛利率。2012年，水电公司业务收入均匀增添25%，个中，电力收入均匀增添27%，发电量均匀增添23%，售电均价同比增添3%。2013年1季度，水电公司业务收入均匀增添6%。2012年，水电公司综合毛利率均匀为30%，均匀上升4个百分点，电力营业毛利率50%，同比上升7个百分点，度电折旧均匀降落15%，；2013年1季度，水电公司综合毛利率为33%，均匀上升6个百分点。

　　瞻望2013年，火电行业当前的高红利程度仍然连续、水电红利仍有必然的不确定性。可是相对付整个宏观经济的增速放缓，整个电力板块的红利增添仍相对确定。思量到今朝板块的估值程度，维持增持评级。

　　投资标的来看，可以选择那些行业中估值相对较低的行业龙头，如长江电力等。同时，可存眷那些具备局限增添的企业：如水电中的国投电力，火电中2012-2013年有大量新机组投产的宝新能源、皖能电力(000543)；及当前有较大装机局限要投产的建投能源(000600)、大唐发电、天富热电(600509)等。

　　电力公司红利大幅修复

　　研究机构：安信证券 日期：2013年05月10日

　　2012 年电力公司业绩大幅晋升： 2012 年29 家电力公司实现归属于母公司全部者净利润同比上升95.1%，业绩晋升明明。个中23 家火电公司实现同比上升138.0%，首要缘故起因在于2011 年3 次电价上协调煤炭均价的降落，6 家水电企业实现同比上升43.2%，首要缘故起因在于来水较好和新机组投产使得发电量同比上升。

　　电力公司毛利率大幅修复：2013 年一季度，29 家电力公司实现归属于母公司全部者净利润同比上升278.7%，首要缘故起因在于煤炭均价降落，因为电量增速放缓，收入方面仅小幅晋升。从2013 年一季度策划数据来看，贩卖毛利率和净资产收益率已经略高出2007 年的程度，因为杠杆增进的缘故起因，贩卖净利率略低于2005 年-2006 年的程度。总体来说，电力公司红利手段已经获得大幅修复，今朝回升至正常程度。

　　维持"领先大市-A"投资评级：从红利方面来看，2013 年火电企业将受益于煤炭均价的降落，红利大幅晋升，从估值角度来看，今朝电力行业PB/大盘PB 小于1，具有较强的安详边际。在今朝这种经济和市场双弱的配景下，我们以为安详边际较高，红利大幅晋升的电力行业得到超额收益的也许性较大，维持行业"领先大市-A"投资评级。

　　重点保举公司：（1）水电装机容量快速增添并受益于特高压外送的水电企业，如国投电力、川投能源等，同时看好长江电力的恒久成长远景；（2）操作小时有担保的地区发电公司，内蒙华电、皖能电力和世界性发电公司华电国际、国电电力更有竞争上风；（3）受益于新疆经济的快速成长、生长性高的天富热电值得重点存眷。

　　风险提醒：煤炭价值降落幅度低于预期；操作小时降落幅度高于预期；电价下调等；

　　一季度业绩连续高增添，看好估值修复行情

　　研究机构：东莞证券日期：2013年05月08日

　　2012年电力行业业绩增添近九成，2013年一季度业绩连续高增添。2012年电力行业业务收入6160.2亿元，同比增添10.68%，增速较2011年同比继承镌汰8个百分点；实现业务利润574.5亿元，同比大幅增添128.22%；归属于母公司的净利润405.2亿元，同比大幅上升88.46%。固然收入增添逐年放缓，但并没影响业绩的高增添。

　　2013年一季度，因为用电需求未回暖，整个电力行收入业仅有4.2%的增添，尽量云云，2013年一季度电力行业的红利环境依然大好。一季度电力行业业务利润和净利润别离为172.3亿元和109.6亿元，同比别离大幅增添264.8%和274%，高增添得以连续。

　　红利程度显著晋升。2012年电力行业毛利率快速上升至20%，同比大幅晋升6.3个百分点。个中，火电、水电和热电毛利率别离为17.6%、41.9%和21.7%，增速别离上升6.4、3和4.5个百分点。同时，电力、火电、水电和热电ROE别离为9.9%、9.3%、10.8%和13.4%，均有明明的进步。

　　用度增添节制较好，成本布局慢慢优化。电力、火电和水电三费率同比别离上升1.3、1.5和-1.6个百分点，用度率上升幅度较小。2013年一季度电力行业及其子行业三费率根基上与上一年同期持平，表白用度节制均较好。其它，2012年行业均匀欠债率达71.5%，同比有近2个百分点的降落，成本布局获得进一步的优化。2012年6月、7月的两次降息，对付高财政杠杆的电力企业来说，资金本钱下矫魅正在慢慢浮现降息结果。

　　维持"审慎保举"评级。我们以为行业景心胸处于上升中继态势，电力行业业绩在2013年二季度将依然可观，我们仍看好二季度估值修复行情，因此维持电力行业"审慎保举"评级。细分行业上，均给以"审慎保举"评级。

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