中国重工:重大资产重组方案出炉,军工重大装备总装业务注入

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：董亚光,罗立波,真怡 日期：2013-09-13

核心观点:

重大资产重组预案出炉:公司拟向包括大船集团、武船集团在内的不超过10名特定投资者发行股票不超过22.08亿股,发行价格不低于3.84元/股,募集资金不超过84.8亿元,分别:(1)预计以32.75亿元收购大船集团、武船集团军工重大装备总装业务及资产;(2)投资不超过26.61亿元,用于军工军贸装备和军民融合产业技术改造项目;(3)补充流动资金不超过25.44亿元。大船集团和武船集团将认购本次非公开发行股票总数的10%。

此次方案的核心是注入军品总装业务。此次注入大船集团和武船集团的业务涉及研制、生产超大型水面舰船、导弹驱逐舰、油水补给舰等各类各型号的大型水面、军辅船舶产品,还涉及水面、水下军用舰艇及辅助舰船的总装和配套生产业务,将减少原来由于部分注入带来的关联交易。按公告信息,此次注入后,公司的军工业务将占公司收入的20%以上。

收购PE不高:按公告,此次收购资产价格预计为32.75亿,注入业务净利润约3.46亿,收购PE不到10倍。此次注入净利润规模,约是12年上市公司的净利润规模的10%左右;拟增发股本数22.08亿,约为上市公司目前股本的15%。我们估算,如果13年拟注入资产的净利润增长30%左右,则此次增发22.08亿股后业绩基本可以做到不被摊薄。由于涉及关键军品保密,此次公告的方案未给出盈利预测。

此次重大装备总装业务注入意义重大:此次公司控股股东注入的军工总装关键业务,是重工集团“整体上市、分步实施”方案的第四步,对于军工企业改制上市具有重大意义,为其他军工总装资产和核心资产上市作出示范。对军工行业具有重组预期的公司将会起着股价催化剂的作用。

盈利预测和投资建议:不考虑注入资产影响,我们预计13-15年EPS为0.19、0.21、0.24元/股。按公司5月17日停牌前股价4.46元计算,约为23倍PE。

在强军和发展远海海军维护海洋权益的背景下,公司拥有海军重要装备供应商的地位,以及未来军工及军工科研体制改革预期,给予买入评级。

风险提示:此次重组方案还需经过国资委、公司股东大会批准和中国证监会核准等程序;虽然我国发展海军的趋势已经明确,但此次注入业务后续盈利的变化可能会受到军品结算的影响具有不确定性。

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