北京股商

　　股商视点：轻大盘重个股 结构牛市将延续

　　长假临近，大盘在九月份最后一个交易日以红盘报收，为即将到来的十一长假增添喜庆的气氛。纵观全日走势，沪指高开震荡，大盘股中，除宏源证券因公司负面因素逼近跌停外，其他权重个股表现平稳。市场赚钱效应依旧聚集在小盘股中。传媒、手游板块当仁不让独领风骚，云计算、移动转售、互联网金融、超级电视、通信等信息消费股形成合力集体飙升，受益于此，创业板指数大涨3.34%再创1368点新高，为三季度行情完美收官。

　　今日汇丰九月PMI数据终值发布，为50.2低于前值51.2，但仍处于50分水岭之上。数据公布前后股指变化上来看，投资者反映平静，丝毫没有影响主力资金的运作，权重股虽走势较弱，但多处于重要支撑区间，一定程度上稳定了市场，也就是目前权重股还处于搭台阶段，那唱戏的自然就是小盘题材股。今日泛科技板块整体大涨，深市17只涨停个股中有15只属于中小板和创业板，可见主力路线非常清晰，热点的活跃、赚钱效应的带动必然推动市场走出结构性行情，中小板、创业板指数更是远远强于主板。

　　综合来看，假日因素及年线引力导致近期震荡调整，但整体市场格局依旧尚好，震荡向上是大概率事件。操作上，结构性行情仍将持续，无论是改革题材股还是新兴产业概念股，都将呈现局部结构牛市。因此操作上投资者要轻大盘重个股，精选个股大胆操作。

　　最后，值此国庆长假来临之际，北京股商祝投资者朋友们节日快乐，全家幸福安康！

　　深度直击：市场第四季度的结构性机会

　　展望第四季度，激情让位于理性或许产生新的结构性机会，以高成长组合与银行板块的流行偏见加以说明。

　　先从市净率的角度来分析目前高成长组合的流行偏见。其股票的市净率初筛目标是8倍以上。145家目标企业中约半数属于重组类企业，重组类市净率拉高一方面是亏的已经一穷二白了，二则炒重组的预期使其市值还往往在10亿元以上。剩余的82家公司列为预期高成长组合。在成熟市场中，市净率长期高于4倍应该是不可持续的，我们将A股的这一标准再放大一倍。属于创业板的公司为45家，约占本组合一半。该组合2012年利润同比增长41.5%，2012年第四季度、2013年第一季度、2013年第二季度的同比增长率分别为52.8%、46.6%、35.2%，保持了季度持续快速增长。净利润增量合计30.2亿元，其中、、五家公司约贡献了60%。一年来该组合市值增长了99.7%，市净率由2012年中期的6.6倍增加到10.7倍，估值水平对市值的提升约是盈利能力的2倍。   

　　目前，上述五家公司市盈率为40.4倍，其余77家公司为65.2倍。若按PEG指标，前者为1.2倍，后者为1.8倍，一年来的涨幅分别为77%和108%。成长型投资组合内部分化表明，新兴产业空间给予的估值溢价已被过分强调，主题投资的色彩催生了市场的激情岁月。

　　再看不受市场待见的银行板块。伴随着银行板块等在6倍以下市盈率和相关上市公司补充资本金的需求，新的投融资工具优先股制度呼之欲出了。有别于2008年全球经济危机等形成的市场整体投资机会，A股目前估值差异仅能理解为结构性的反弹机会，优先股制度在上证指数12个月内达到3200点左右也不再具备吸引力。优先股的固定股息回报率要求高于债券，但其长期回报不应高于股权回报率。随着相应标的公司股价回归到市场普适水平，优先股也将不再具备可行性。假设市场估值合理波动范围为市盈率15倍到20倍，大部分优先股的年股息回报率会在8%-10%的水平。以为例，目前股价约在4元，假如本轮经济调整紧缩期顶峰已过，假定未来平均三年的平均eps在0.8元，决定了优先股在股价达到8元以下都具备可行性，这种结构性机会必然伴随资金面的重振。但从A股整体市场来看，年盈利在20亿元以上的90余只大盘股除却了银行板块，整体市盈率也高达10.7倍，A股优先股长时间将处于小试的状态。

　　主力动向：市场资金持续流入传媒娱乐行业

　　今日收盘市场资金流入板块77家，市场资金流出板块22家，资金呈现流入态势，流入前三名的行业是：传媒娱乐、电子信息、商业百货；流出前三名的行业是：金融行业、充电技术、生物制药。今日大盘呈现小幅上行的走势，受到节假日临近的影响市场量能持续萎缩，经过前期调整后短期在年线附近维持小幅震荡概率较大。板块方面，传媒娱乐、电子信息等主流热点持续活跃，同时，商业百货、农林牧渔等板块近期逐渐走强。短期主流热点受市场关注度较深，仍有上行的空间，可逢低适当关注。

　　大盘自2013年08月26日以来，商业百货、传媒娱乐、金融行业等资金流入较大，目前股指仍处于连续调整后的修复走势，市场量能逐渐萎缩，主流热点传媒娱乐、电子信息等板块持续活跃演绎结构性行情。土地流转、金改等板块近期表现活跃。短期若权重板块不能发力上行，股指延续小幅震荡概率较大，操作上切勿追涨，关注重点仍以低位补涨股为主。

　　板块机会：环保题材值得关注

　　今日A股全天维持温和反弹走势，上证综指涨0.68%，深证成指涨0.50%，中小板指收盘涨1.35%，创业板指大涨逾3%再创历史新高。

　　板块方面：文化传媒股集体飙升，除此之外，土地流转、互联网金融、民营银行、云计算机等概念股也是整体逞强，涨幅居前。同时，保险、航天军工、煤炭等板块表现平平，走势弱于大盘。

　　关注节能环保板块，近日京津冀及周边地区大气污染防治工作会议在北京召开。国家环保部与北京、天津、河北、山西、内蒙古、山东等六个省区市政府签订大气污染防治目标责任书。按照目标和行动规划，污染治理设施的建设与改造、石化企业以及另外559家企业的综合治理，无疑对环保企业，尤其是环保上市公司构成利好。 

　　另外还要关注改革主线题材的“金改”“土改”品种，在城镇化进程不断加快的背景下，农村集体用地流转、宅基地制度改革等话题不断升温。中央对于“家庭农场”的重视，“农用地流转和农用地入市将成为十八届三中全会的关注点之一，由于距离十八届三中全会还有一段时间，市场对该板块还会反复炒作，投资者可持续关注。

　　操作策略：看轻指数精选个股