理财师课堂

本期嘉宾：恒生银行财资处首席经济师 严爱群

今年以来，利率市场化改革进程在进一步加快。取消贷款利率下限更明确彰显中央进一步改革的决心，亦普遍被视为取消存款利率上限的前奏。利率改革的下一重要阶段将是放宽存款利率的管制。央行可能容许商业银行发行可转让存款证，以及取消较长期限及大额存款的利率限制。将来商业银行或可自行制订最优惠贷款利率以作指标，而央行亦或会设定货币政策的目标利率。不过，考虑到对国内商业银行的潜在影响，取消存款利率上限料将不会于短期内落实。

虽然下一步推出的时间仍属未知之数，但利率市场化无疑将会继续推进，此举将会提高资金配置效率及有助推动国家经济结构调整，对国内的长期增长及发展至关重要。

放宽利率管制将有助贷款机构掌握如何避免风险，更有效地定价，进而提高资金配置效率。国内银行主要倾向于对国企放贷，而不会承担较高信贷风险支持民营中小企业，主要因为无法按浮动利率计息。上述情况或会导致部分行业的固定资产投资低效或产能过剩，而其它行业则资金不足。中小企业需在银行以外另觅资金，因而导致不属监管机构控制范围的灰色市场“影子银行”盛行。全面取消利率管制后，上述情况料将有所改变。银行将不得不展开竞争，顺利过渡者必将提高效率，有助其与全球竞争对手一争高下。

从宏观经济角度来看，全面取消利率管制有利存户获得更高的储蓄收益，提高个人收入，促进消费，因而有助国内增长模式由出口及投资拉动转型为内部消费主导。

其它经济体的经验显示，利率市场化将导致银行竞争加剧及净利息收益率收窄。不过，银行若能因应新环境调整业务模式，则可提高资金使用效率。内地商业银行净息差由2012年第3季的2.77%下降至今年第2季的2.59%。息差虽然趋降，但仍较其它经济体为高。例如，香港零售银行2013年首季净息差仅为1.39%。

竞争加剧有利创新及形成更加多元化的业务模式。银行料将业务由存贷等利息收入拓宽至非利息收入，创造更多金融产品供客户选择。此外，利率改革将改善正规银行与影子银行间的公平竞争。近年影子银行高速增长，部分原因是存户希望提高储蓄回报而银行希望规避存贷利率管制。因此，利率市场化有助某些金融活动回归正规银行，同时接受监管机构管制。

在设定基准利率方面，商业银行将自行制订最优惠贷款利率， 而央行亦将设定政策目标利率。人行基准存贷利率的重要性将随之逐渐减少，最终会被取消。利率市场化将在取消存款利率的所有限制及商业银行可自行设定其存款利率时完成。

改革方针清晰，中央亦决心继续推进利率全面市场化及汇率、资本账自由兑换等其它金融领域的进一步改革。不过，落实时机仍属未知之数，主要取决于全球经济环境以及国内金融与经济转型成效。虽然前途崎岖，我们仍预期利率全面市场化将于未来三至五年完成。

主持人：黄倩蔚