【战胜市场】（财新专栏作家 Mark Mobius）今年新兴市场稍受冲击。第二季，摩根士丹利新兴市场指数以美元计下跌8.0％，季内新兴市场录得330亿美元的资金外流，单是六月份已占当中的220亿美元。这抵销了2013年一季度320亿美元的净资金流入，令今年上半年净资金外流达10亿美元。

　　当中发生了什么事？ 早前有关美国联储局主席伯南克有意适度缩减央行购买资产计划，令投资于离岸债券（尤其是新兴市场债券）的固定收益投资者认为，如果美国利率即将上升，将削弱从这些债券所得的高收益的吸引力。此外，中国人民银行在六月份主要银行同业拆息大幅上升后表示，将不会干预市场，令有关当地银行业稳定性的忧虑升温，并进一步加剧投资者对环球流动性可能干涸的担忧。

　　第二季，新兴市场债券、货币和股票遭广泛抛售。当中，特别是经常账赤字高企、外资持重本地债券及与中国有关联的新兴市场国家所受的影响最为严重。土耳其、埃及和巴西遭受十分严重的打击；其股市分别于第二季录得跌幅。此外，反复的社会动荡亦加剧了投资者对这些国家的担忧。

　　坚守长线投资

　　我们继续以长线投资为重点，期间无可避免受到冲击。以泰国，一个经历动荡的国家为例。在20世纪90年代中期，当众多投资者放弃处于严重金融危机的泰国，我们仍继续于该国发掘投资机会。

　　我们何以这么乐观？无可否认，短期内泰国面临困境。但是经仔细研究后，我们认为泰国经济将会在三、四，或五年间内复苏，结果一如我们所料。当然，这并非一帆风顺。从危机中复苏后，泰国于2004年遭受海啸洗礼，进一步受挫，又于2011年经历严重洪灾。然而，泰国善于一次又一次走出逆境，2012年，其股市是亚洲区内（乃至世界）表现最好的市场之一，作为基准指数的泰国证券交易所指数录得超过35％的升幅。

　　近期新兴市场出现波动，我们不会如部分分析师般视之为信心危机，反之它标志着一个好时机，让我们重申长线投资的价值及强调分析和预测并非基于今年或明年得出，而是一般以五年为期。

　　新兴市场三个吸引的特征

　　我们认为，新兴市场通常具备三个吸引的特征，自观察以来并没改变。第一，他们的增长率普遍持续超越已发展市场。整体而言，2013年新兴市场的增长预测为已发展市场的五倍左右，根据国际货币基金组织预测，新兴市场的平均国内生产总值增长为5.0％，高于仅为1.2％的已发展市场。第二，新兴市场普遍拥有庞大且持续增长的外汇储备，远远高于已发展市场。再者，与已发展市场不同的是，许多新兴及前缘市场尚有充裕空间实施财政及货币刺激措施。虽然已发展市场增长疲弱很可能通过环球贸易减少而影响新兴市场，但其影响可能继续受新兴市场的投资开支上升及国内需求增加所抵销。第三，多个新兴市场的债务占其国内生产总值比率一般远低于许多已发展市场。

　　此外，有关联储局开始缩减购买资产计划的一切恐惧和担心，并不一定意味着联储局即将收紧利率或货币供应将会突然干涸。我们必须谨记，多项量化宽松计划接连不断，所注入的流动资金已经累积，并不会在一夜之间消失。直到最近，银行才开始增加放贷，过往他们透过联储局提供的流动性来加强其资产负债表，并持有美国国债。此外，随着美国经济好转，即使联储局开始撤回购买资产计划，其他央行仍在注入资金，我们认为这可支持投资者资金流入新兴市场。日本已着手推出大规模宽松计划，其所占的国内生产总值比率高于美国。虽然我们担心通胀带来的长期影响，但若能避免或被生产力增加所抵销，这对许多经济体来说可扭转局势。

　　总括而言，在过去数月，新兴市场备受悲观情绪左右。这些短期波动对我们而言并非新鲜事，也没有改变我们对新兴市场潜力抱有的长期信念。我们认为，近期跌幅过大主要来自非理性投资者的恐慌，而近期的回调乃是寻找低价买入的良机。我们发现许多新兴和前缘市场的股票估值十分吸引。长期而言，我们认为新兴市场很可能继续为耐心的投资者提供理想前景。然而，风险总会存在，意想不到的冲击可能发生，但我们仍然相信市场会再度回升。■