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本报记者 赵娜 北京报道
相关公司股票走势 曼达林一期基金的成立有较强的政府合作背景，系作为意大利和中国之间的重要经济项目来落实。该基金的设立源于早年时任中国总理温家宝和时任意大利总理普罗迪共同提出的一个倡议，即设立一只服务于两国中小企业的私募股权基金，而中意两国政府的战略协同是为曼达林一期基金获得了难能可贵的背书。 运作了6年后，曼达林却在2013年宣布了两个决定：成立二期基金、成立德国投资团队。此时，中国的政经周期已然完成更替，往届政府的背书效力正在递减。那么，曼达林的上述决定是否能够顺利进行？ 一个刚刚成立的团队，在没有可参考的投资业绩，即在短时间内实现大额募资，曼达林一期基金的成立背景不可复制。那么，曼达林二期基金是否能继续获得LP的青睐？这家机构打动二期基金LP的凭借是什么？能否在德国成功复制曼达林的意大利模式？ 青睐“协同效应” 曼达林基金执行合伙人高臻在2013年7月接受本报记者专访时介绍，PE/VC基金的业绩与其成立时间和基金年限是有很大关系的。如，2006年成立的基金多获得较好回报，但2011年成立的基金现在往往生活得比较艰难。 从这个角度来看，中欧混血的曼达林基金可谓生不逢时。 曼达林一期基金的募集工作在2007年年底完成，随即便遇到2008年的金融危机和其后的欧债危机。这意味着，曼达林在最初1-2年的投资中，被投企业的估值相对较高，而受金融危机的影响，在投资后的几年则较难维系漂亮的业绩。 高臻在接受本报专访时并未避讳这一现实。“在2007年成立的以欧洲为主要目的国的基金，大部分的业绩都是比较差的。基本上同期成立的基金里面，能有90%的项目做的不错，就已经很不容易了。” 按照高瑧的说法，曼达林是凤毛麟角的度过危机的基金。“尽管市场发生了很大变化，如中国国内市场的市盈率从很高降下来，但即便完全按市场做估值，我们的投资也都有溢价。”高臻感慨，取得上述结果并不容易。 面对恶劣的经济形势，当时的曼达林如何度过危机？ “这应归因于投资策略。”高臻认为，谨慎的投资态度是曼达林没有卷入危机漩涡的最重要原因。 有所为，有所不为。成立之初，曼达林给自己设了规矩：必须选择能够在项目地和中国之间有协同效应的项目。对于那些完全立足于本国国内市场的企业，即使机会再诱人，也绝不涉足。这种选择一方面是为了让自己更加具有目标性，更多的是全面发挥基金自身的优势。在审读目标投资企业商业计划书的同时，曼达林的团队也会撰写一份计划书：投资这家企业后，要在中欧两地做哪些事情？是做并购，还是做绿地投资，还是找战略合作伙伴来扩大营销渠道？投资后的要务，则是执行计划书上的策略。 协助中联重科走出去并购意大利CIFA就是协同效应的典型代表。当时，CIFA是世界前三位的混凝土机械供应商，而中联重科是中国第二大混凝土机械供应商，交易完成后，CIFA先进的技术与中国相对廉价的土地、原材料及人力成本，再结合中国广阔的市场，中联重科和CIFA合计在混凝土机械的全球市场占有率也大幅提升。 在团队决策方面，曼达林也在寻求协同效应。 曼达林在团队管理上的精髓是什么？高瑧的回答是：“One Team。（一个团队）。” 曼达林基金的每一个案子从开始跟进即在团队内共同讨论，而不会仅在某一个地区的成员内部讨论。如，曼达林的团队此前主要工作于中国和意大利两地，当发现中国的企业有扩张意大利地区业务的需求时，中国和意大利的团队会形成一个工作小组，德国团队会在合伙人的牵头下提供行业调研等相应支持；投资过程中，如涉及到团队其他地区成员熟悉的业务，两个地区的人员会激烈辩论；投资后，亦会有项目所在地的同事持续跟进。 曼达林投资决策委员会有五位成员，分别是三位意大利合伙人、一个德国合伙人和一个中国合伙人。其中，执行合伙人傅格礼（Alberto Forchielli）长期同时在中意两地办公。 曼达林在成立之初曾投资过一些周期性行业，其中一笔在石油天然气领域的业绩受影响较大。意识到周期性因素对投资的影响，曼达林从那时起开始进行策略转型，其后多是投资医药和医疗服务等抗周期的行业。 在投资和退出上，曼达林正在更多的借力产业资本：一种选择是与中国的产业投资人共同赴欧洲寻找投资标的；另一种选择是控股欧洲企业，并最终通过出售给中国产业资本来退出。高臻举例，曼达林正在跟进的几个先进制造业项目，更多的是“和企业一起走出去”，寻找欧洲比较有技术壁垒的企业。 中国公司相对需要欧洲的核心技术和研发能力，以及定制的能力。“中国比较擅长大规模、低成本的制造，但在小批量定制型制造上，与欧洲还有一定差距。”她认为，工业品上的定制主要是指制造企业按照客户的需求进行生产，尽管是小批量生产，但附加值会高出很多。 模式能否复制？ 运作模式相对成熟之后，曼达林开始考虑将中意模式复制到中德之间。 用了大约四个月时间，曼达林说服德国人马克斯-索利比达（MarkusSolibieda）加入，担任执行合伙人，正式开始组建德国团队。马克斯-索利比达拥有PE行业18年的工作经历，此前曾是法兰克福Blue Equity Consult的创始人和执行合伙人，以及Baigo Capital的创始合伙人，曾担任3i PLC和Advent International的董事。 德国与中国在多个产业有较高的契合度：德国在医疗健康、高端设备制造和汽车制造行业领域尤为擅长；而中国则在基础设施建设、消费品领域较为擅长。 德国是欧洲最大的经济体，也是中国投资者较为青睐的目的地之一。根据欧盟统计局等发布的数据，德国2012年的国内生产总值（GDP）为2.64万亿欧元，占欧盟27国GDP总和的21%。德国联邦外贸与投资署披露的数据显示，2011年德国是中国最重要的绿地投资项目的目标国家，2012年中国成为在德投资项目数量第三大的国家（仅次于美国和瑞士）。 “从中国到德国的角度上来看，我们更多的是寻找具有中低制造水平的中国机械设备企业，通过投资德国企业来获得更高的装备制造技术，同时通过投资获得品牌、进入欧洲市场。”马克斯-索利比达在今年5月接受本报记者专访时举例。 据高臻透露，曼达林正在与一家中国企业共同竞标一家德国的制造业企业。 同时，曼达林也希望将一期基金的顺利募资在二期基金上得到延续。 2011年年底，路透社引用曼达林高层的话语称，曼达林将在2012年开始二期基金的募集，总额为10亿欧元。同期，基金执行合伙人福尔盖利在接受采访时透露，二期基金计划从2012年7月1日开始筹资，到年底前先筹集第一部分5亿欧元的资金。 然而，曼达林的募资进度似乎进行的并不顺利。今年5月，曼达林方面表示，二期基金目前正在募集中，预期募资规模是5亿欧元。与此前“第一阶段5亿欧元”的表述，显然，曼达林降低了自己的募资目标。 曼达林基金的二期募集仍有需要攻克的难题。 目前，曼达林二期基金的实际出资人仍以欧洲投资人为主，国开行和进出口银行两大中国机构投资人尚未最终确定投资。“中国投资人方面，还在募资的过程当中，现在我们还没有办法披露。”高臻婉拒透露更多关于中国机构投资人的出资情况，表示目前还在谈判过程当中。 成长了六年的曼达林，希望在新基金中实现LP群体的多元化，目前的潜在LP除大型机构投资人外，还包括以企业集团为代表的产业资本。“这才能证明我们得到了更多LP的认识和认可，这也是为什么我们除了在中国和意大利募资外，也会在德国和其他国家去做募资活动。” 相对于一期基金3.28亿欧元的规模，曼达林二期基金在规模上并没有太大扩张。定位为Mid Cap（中盘）的曼达林二期基金与一期基金一样，投资标的主要为企业营收在5000万欧元到2亿欧元之间的企业。而在中国市场，这一标准会将适当降低，营收达到3亿元人民币的企业亦会成为曼达林关注的投资对象。 在一期基金主要关注医药和医疗服务、机械制造的基础上，曼达林二期基金将在消费行业（尤其是高端消费业）、清洁环保两个领域有所涉猎。目前曼达林在消费行业关注的细分领域包括：时装、时尚珠宝、食品餐饮等；在清洁环保行业关注的细分领域包括固体废料处理、污水处理等等。 “欧洲环保市场的增长已经比较慢了，企业迫切想到新兴市场发展，加之中国大量的需求，所以我们认为来做这方面的对接是很有前景的。”高臻以环保领域的投资机会举例说。 作者：赵娜 阅读完标题为（“混血”曼达林：难以复制的“协同”）的文章后，{www.bjxxg.cn}小编为大家推荐更多相关文章，千万不要错过哦！ (责任编辑：北京信息港) |
